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扑克牌记忆:市場不確定性延續,CTA策略產品值得配置

發布人: ?發布時間:2016-08-28 13:52:02

扑克王国语 www.iuolvb.com.cn 在過去的七個月時間里,受美元加息推遲、英國脫歐、供給側改革、股市低迷、房地產高昂、投資者風險偏好提高等因素影響,大宗商品市場走出了一波跌宕起伏的行情,黑色系、農產品、有色金屬品種輪番上攻,都在上半年創出了近階段的新高。上半年黑色板塊、農產品,由于豆粕、菜粕和棉花都起了關鍵作用。商品期貨行情之所以表現好的原因,主要是因三個品種中趨勢明顯,波動大,漲幅罕見,商品期貨投資機會凸顯。


今年以來,商品期貨的波動性顯著提升,帶來了可觀的賺錢效應。事實上,最近幾年國內的管理期貨(CTA)基金表現一直挺好(見下圖綠色柱)。


數據來源:融智私募智慧庫,諾亞研究


從國外的長期數據來看,管理期貨基金與傳統投資的相關性比較低。不止是低相關性使其成為資產配置的必備,管理期貨基金在過去股市低迷期表現出了良好的反經濟周期趨勢,例如在SP500表現最差的月份,管理期貨基金一般都有正收益。尤其在2008年金融?;?,管理期貨基金取得了良好業績。更長期來看,1987年之后,管理期貨基金在11次股市大崩盤中的戰績是10勝1平。這足以證明其作為傳統資產良好的補充的價值,尤其是對抗傳統市場風險。

數據來源:Bloomberg,諾亞研究。債券指數為花旗政府債券指數。


管理期貨基金因為投資于期貨,所以普通投資者大多以為其屬于高風險投資品種,接受程度相對并不高。事實上,管理期貨基金不論在海外還是國內,整體來看風險并不高。下面展示的表中,巴克萊CTA指數包含500多只基金、2000多億美元資產規模;CS/TREMONT管理期貨指數包含32只基金、500多億美金規模,主要是每個策略中規模最大的基金。從市場普遍代表性來看,巴克萊CTA指數更具參考意義。

數據來源:Bloomberg,諾亞研究。統計時間為2004年至2016年6月


管理期貨基金的優劣勢特點
???首先,大部分管理期貨基金都是趨勢跟蹤者。所以管理期貨基金的表現不依賴于基礎資產的上漲,只要有趨勢,管理期貨基金就可以獲利。但相應地,如果市場頻繁震蕩,管理期貨基金可能因為反復止損而導致回撤或損失擴大。這就解釋了為何最近兩年管理期貨基金業績比較好,因為全球經濟下行、風險事件頻發,商品也好、利率也好,都走出了較大的趨勢行情。富善量化CTA除了趨勢跟蹤策略之外加入統計套利策略,通過判斷不同品種之間相對強弱關系,做多相對強勢品種,做空相對弱勢品種,對沖獲利,在震蕩市及趨勢反轉情況下作為對趨勢跟蹤策略的互補,表現較好,風險調整后收益具有明顯優勢。


數據來源:融智私募智慧庫,諾亞研究



以富善為例,總體來說今年一二季度,工業品和農產品輪動給我們CTA策略帶來不錯的收益,品種上漲的原因包括高信貸背景下的風險偏好上升,去產能政策和去庫存政策的節奏錯配導致的庫存緊張,資產荒導致的資金流動等。

雖然7月份市場動能有所減弱,但是可以看到富善量化CTA策略對行情的捕捉比較精細,今年以來富善CTA系列產品實現平均15%左右的收益回報(費前),除了一月外每月都實現了盈利,特別值得一提的是,在5月商品期貨市場出現反轉行情的時候,富善CTA仍然取得正收益,體現了富善CTA多策略的穩定性和在多變市場行情中的優勢。

數據截止日期:2016年8月18日


供給側改革是一個長期的過程,期貨市場的價格發現功能會得到充分展現。但是價格的調整不可能一步到位。上半年的結構性行情起因就是供應與需求博弈,預期和情緒輪動。相比于判斷大方向的基本面交易,量化交易的方式多空靈活,疏而不漏,在行情大起大落中體現了配置價值。我們注意到7月份外盤原油和海外股指的波動率又呈上升態勢,加上國內宏觀調控必定會帶來的供需再平衡過程,商品市場階段性盤整后未必不能復現上半年的行情,給CTA策略帶來機會。


部分內容來自:諾亞財富、和訊期貨、網絡