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四人打扑克牌技巧:股指松綁利好市場,富善積極備戰量化多策略的新機遇

發布人: ?發布時間:2017-02-17 16:03:46

扑克王国语 www.iuolvb.com.cn 隨著股指松綁消息的正式落地,受限一年多的股指期貨迎來了曙光。具體放開措施如下:

一是自2017年2月17日起,將股指期貨日內過度交易行為的監管標準從原先的10手調整為20手,套期保值交易開倉數量不受此限;

二是自2017年2月17日結算時起,滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調整為20%,中證500股指期貨非套期保值交易保證金調整為30%(三個產品套保持倉交易保證金維持20%不變);

三是自2017年2月17日起,將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續費調整為成交金額的萬分之九點二。


股指開放的消息對于國內量化對沖基金是重大利好。2015年股指期貨限制前,據wind可統計的量化對沖產品2014年和2015年上半年的年化收益中位數為12%左右;但在2016年全年貼水的市場環境下,量化對沖產品收益甚微,據wind可統計的量化對沖產品2016年全年的收益中位數為-2.56%。股指期貨受限的松綁,量化對沖基金的業績將會有一定的提升,原因有以下幾點:


提高市場流動性

在調控的一年多時間里,股指期貨流動性枯竭,機構投資者缺乏有效的對沖工具。2016年滬深300、上證50、中證500三股指期貨品種成交量較2015年大幅下降98.48%、95.42%和84%,成交額同比大幅下降98.83%、96.59%和89.13%。


股指的部分放開會提升市場流動性,允許套保和投機交易參與者用更低的成本交易更大的量。具體到對量化對沖產品的影響,手數的放開將允許規模較大的量化對沖產品交易更高的倉位,方便靈活開倉平倉,使得單賬戶能支持更大規模的產品。


目前股指期貨市場深度不夠,買賣盤口掛單量比受限之前明顯減小,導致股指期貨交易的沖擊成本較高。盤口深度的缺乏也使得市場結構單薄,策略的實際操作層面也較為困難;


股指的部分放開在提升市場成交量和流動性的同時,自然而然的也會帶來市場參與者的增加,從而提高市場深度,在較短的時間能夠經受更大的單子的沖擊,從而使得量化對沖策略的靈活交易成本明顯減小。


逐漸縮窄股指期貨貼水

在股指期貨受限后,期指開始呈現顯著的貼水,截至到現在已經持續了1年多。尤其是在2016年1月熔斷之后,基差一度貼水到負100多點,開倉成本極高(當時IF年化貼水30%,IC年化貼水近50%),造成對沖策略收益被負基差侵蝕。下圖是2016年的滬深300期貨和中證500期貨的月度基差變化走勢:


政策松綁可降低交易的沖擊成本,緩解股指期貨長期貼水狀態,利于套保盤規模增長。


資金利用率大幅提升

松綁前非套期保值持倉交易保證金在40%,即1000萬的合約需繳納400萬元的保證金,當保證金降至20%,資金的使用效率有很大的提升。從而使得產品中更多的資金可以被用于交易股票多頭,獲取更多的超額收益。


恢復股指價值發現及風險管理功能

上述說的各種問題很大程度上削弱了股指期貨的風險管理功能,采取的不對稱限制,也導致期貨的價值發現功能喪失,引發悲觀預期,基差繼續擴大;另外,期貨市場無法做空對沖風險,反而對多頭造成壓力,對A股流動性形成上千億規模的“抽水”。


股指限制的部分放開將逐漸恢復股指價值發現和風險管理功能,有助于目前大量處于觀望狀態的機構投資者、對沖基金等長期資金重新入場,有利于市場長期穩定發展。


從2015年9月2日股指期貨限制為日內開倉10手至今已近17個月,市場對于期指放松已有預期。預計待市場進一步認識到期指的正面作用,開放力度會逐步加大。


股指逐步放開的不僅對市場中性的量化對沖策略是利好,對量化CTA策略而言也是重要的積極信號。降低持倉保證金以及日內交易手續費可以極大提升市場參與者的積極性,更加豐富的市場參與者使得市場參與者的生態結構發生較大的改善,市場整體走勢也會更加平穩,并且趨勢性更強。


富善股指期貨類量化CTA策略從13年-15年9月期間實盤業績較好,也經歷過許多市場的考驗,一直以來都是富善致遠CTA的亮點之一。富善的股指量化CTA策略在日內,隔夜以及更長周期都有較多的儲備,從歷年的實盤業績可以看出,加入股指CTA策略相比純商品類CTA策略,獲利能力更強。隨著股指的逐漸放開,富善量化CTA策略組合也會逐步加入不同周期的股指類的CTA策略,豐富CTA策略種類,對于量化CTA策略的獲取絕對收益能力會有進一步提升。


權益類市場、利率市場、商品市場之間,CTA策略和同其他策略的相關性都比較低,在當前以商品期貨為主的量化CTA策略加入極低相關性的股指策略,可以進一步的分散組合風險,提高組合收益風險比,進一步突出和體現了在當前波動較大市場中量化CTA策略的配置價值。


本次松綁政策的落地,富善的對沖策略產品的表現得期待,同時富善股指量化CTA策略也有望重啟,歷史業績證明,在股指逐步放開限制的環境下,產品的穩定性和收益都將進一步增強。


面對已經到來的2017年,經歷過2016年多重考驗的富善團隊42名成員充滿信心。26名高水平的投研成員經過2016年的磨合和歷練后有信心在2017年繼續發揚“日拱一卒無有盡,功不唐捐終入?!鋇難芯烤?,獲取更好業績,在多變的政策和市場環境中穩扎穩打,做好多方位多層面的應對。